《投资者网》张伟
在A股市场，牛散是一个特殊群体。他们的资金量庞大、账户隐蔽、操作手法灵活。不少牛散成为监管难以穿透的"影子"。但10月16日的处罚决定书，宣告了监管向市场释放出的明确信号：再隐秘的牛散，也躲不过从严执法的追责。
当日，证监会公开的两份行政处罚决定书显示，对陈秋航、周吉锋、周吉辉三名自然人的操纵市场、内幕交易等行为开出天价罚单，三人合计被罚没5.1亿元，其中两人被采取证券市场禁入措施。
实际上，相关处罚并非孤例。近几年，从潘日忠被罚没4.5亿元，到余韩10亿级罚单等系列处罚，预示着证券监管执法正从过去重点整治上市公司，到对背后操纵者、内幕交易者的精准打击。另外罚金也不再固定，与违法所得金额有关。
两种违法的完整样本
据公告显示，本次证监会的5亿级罚单，涉及两组不同类型违法行为，恰好构成当前牛散监管的两大靶心。
先看陈秋航案，这是一起典型的“知情人抢跑”。2024年10月10日，相关上市公司发布筹划资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的停牌公告。证监会认定，该内幕信息不晚于2024年3月22日形成、公开于10月11日，陈秋航作为内幕信息知情人，知悉时间不晚于10月8日。10月9日至10日，他控制、利用多个证券账户买入相关公司股票，信息公开后全部卖出，获利2581.15万元；此外他还将内幕信息告知他人。
听证环节，陈秋航及其代理人提出“对内幕信息属性认知不足”等申辩，证监会未予采纳。最终没收其违法所得2581.15万元、处以1.55亿元罚款；另就其泄露内幕信息罚款100万元，合计罚没1.82亿元，并处以5年证券市场禁入。
周吉锋、周吉辉案则呈现出操纵类案件的完整链条。2021年4月20日至2023年6月5日，二人控制使用多个证券账户，通过集中资金优势、持股优势连续买卖，并在自己实际控制的账户之间进行交易，影响相关股票交易价格和交易量，违法所得8195万元。
周吉锋称自己“仅充当咨询顾问角色”。证监会复核后认为，认定二人实际控制账户系综合在案多个证据得出，对其主张不予采纳。最终，二人被没收违法所得8195万元（周吉锋承担6556万元、周吉辉承担1639万元），并处2.46亿元罚款，合计罚没3.28亿元。周吉锋被采取5年证券市场禁入及3年禁止交易措施。
值得注意的是，目前监管罚单的颗粒度，已经细化到每一笔异常交易，并与获利的倍数有关。
比如，陈秋航案的罚款金额为其获利的6倍，周吉锋、周吉辉案的罚款金额为二人违法所得的3倍。另据宁夏证监局在10月16日公布的罚单显示，孙晓琼内幕交易获利8.16万元被“没一罚十”，合计罚没88.16万元。
牛散被罚的“编年史”
此次5.1亿元罚单，只是近几年证监会重拳整治牛散乱象的缩影。如果把时间线拉长，一系列巨额罚单清晰勾勒出监管对个人操纵、内幕交易"零容忍"的态度。
2021年12月，潘日忠控制71个账户操纵股票，被罚没4.5亿元，成为当年超级牛散被罚的标志性案例。
2024年，监管对牛散的处罚力度更加密集。
苏州股票配资当年8月，章建平因借用其岳父方德基的证券账户交易，与出借人双双被处50万元顶格罚款。这是新《证券法》对借用账户行为开出的罕见顶格罚单。10月，王孝安、方士雄因同样证券账户出借行为领到50万元顶格罚款。11月，刘洪涛与娄阁控制6个账户操纵腾茂科技被没收所得8367.5万元、罚款2.51亿元，合计罚没3.35亿元并被市场禁入。
据公开统计，2024年证监会及地方证监局对操纵市场行为合计罚没金额近24亿元。
2025年的力度继续抬升。当年1月，许淼控制47个账户操纵金陵体育盈利1.57亿元被“没一罚二”，合计罚没4.7亿元。6月，宁波牛散屠文斌因拉抬股价、大额封涨停等手法操纵多只股票，被合计罚没7692.95万元。
2026年又创下纪录。今年1月，余韩因操纵博士眼镜被没收违法所得5.11亿元并处等额罚款，合计罚没超10亿元。这是2023年以来自然人操纵证券市场案金额最大的一张罚单。同一周，大V金永荣因“抢帽子”操纵被罚没超8300万元，罗山东因控制118个账户操纵16只股票被合计罚没1.38亿元。
元股证券:ygzq.hk从“查公司”覆盖“罚个人”
本轮密集下发的牛散罚单，折射出国内资本市场监管执法逻辑的转变。
过去很长一段时间，资本市场监管的重心偏向上市公司：财务造假、信息披露违规、内幕交易等，往往先追责公司主体，再落到责任人。而牛散群体长期处于监管的灰色区域——他们不是上市公司高管，不承担信披义务，只以个人身份在二级市场进出，过去一度被认为 "难以监管、罚之不尽"。
近年来的监管执法正在扭转这一局面，开始把触角伸向市场操纵、内幕交易的行为人，无论其身份是机构、高管，还是游离于上市公司之外的职业牛散。
Wind数据显示，证监会近几年对自然人操纵市场、内幕交易的处罚频次和金额显著上升。一方面，借助大数据监控、穿透式账户核查、跨市场联动分析等手段，监管对隐蔽账户的识别能力大幅提升，"多账户分散操作""伞形信托""配资"等传统藏匿手法失效。另一方面，处罚标准在新证券法框架下大幅提高，从过去"没一罚一"到"没一罚三"甚至"没一罚六"，违法成本已足够形成实质性震慑。
此外，2024年4月新“国九条”出台后，“长牙带刺”成为执法关键词，除行政罚款外，身份类市场禁入与交易类禁入并用，建立行政、刑事、民事立体追责体系，让违法者被罚了钱还要失去入场资格，形成综合惩戒。
对普通投资者而言，这种转变是积极的制度信号。牛散操纵、内幕交易配资炒股风险管理，本质是少数人以信息优势和资金优势，掠夺多数中小投资者的利益。当监管从此前“查公司”覆盖到“罚个人”后，真正触碰市场公平底线的个体将面临更高代价的追责。市场生态有望更加透明、公平。（思维财经出品）
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