分析人士：全球乙烯供应告急，国内PVC市场“分化”

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　　来源：期货日报

　　3月以来，中东冲突对PVC市场的影响，正从“情绪层面”逐步渗透到PVC产业的核心环节，整个PVC市场的格局正在发生深刻变化。

　　采访中，期货日报记者了解到，作为全球能源与化工产业的核心枢纽，中东局势的动荡直接牵动着乙烯供应链的神经。随着冲突持续，海外炼化企业纷纷发布不可抗力声明，减产现象日益普遍，乙烯后期到货紧缺问题凸显，直接推动国内乙烯价格连续大涨，进而倒逼乙烯法PVC企业进入减产通道。

　　据卓创资讯统计，截至3月12日当周（3月6日—3月12日），国内PVC粉整体开工率为78.49%，环比下降0.93个百分点。市场人士认为，看似小幅波动的背后，是明显的结构性分化——电石法与乙烯法呈现“一升一降”的鲜明对比：电石法PVC粉开工率为81.89%，环比提升1.48个百分点；而乙烯法PVC粉开工率仅为71.00%，环比大幅下降6.24个百分点，率先进入实质性减产阶段。

　　卓创资讯PVC高级分析师于江中解释道，原料紧缺是乙烯法PVC减产的核心诱因。据评估，3月12日国内乙烯法PVC日产量仅为1.791万吨，较3月5日下降0.317万吨，降幅为15.04%。“成本倒挂+原料受限”的双重压力，让不少乙烯法企业陷入被动。

　　“我国乙烯来源高度依赖日韩，而日韩的原油供应又严重依赖中东，短期缺乏替代增量。叠加3—4月亚洲多地乙烯装置计划检修，原本的原料紧张预期已彻底转为现实。”于江中表示。

　　据卓创资讯统计，截至3月16日，华东乙烯价格为9750元/吨，较2月28日的5850元/吨上涨66.67%；CFR中国乙烯价格更是飙升至1325美元/吨，较2月27日的705美元/吨上涨87.94%。

　　市场人士表示，更关键的是，乙烯原料价格的涨幅远超PVC价格涨幅，导致国内乙烯法PVC企业持续亏损，部分企业甚至开始考虑停产PVC、转卖乙烯或VCM以减少损失。

　　于江中认为，目前乙烯法PVC的减产才刚刚开始，影响幅度暂时有限，但国内乙烯法企业原料库存普遍偏低，多数仅能维持到月底。“若霍尔木兹海峡局势持续，减产将进一步扩大：预计到3月底，国内乙烯法PVC开工率可能降至四五成；若未来1~2个月霍尔木兹海峡仍未恢复正常通航，开工率甚至可能跌至二三成。”他说。

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　　中原期货分析师刘培洋补充道，中东地区的乙烯产能举足轻重——沙特、伊朗、卡塔尔、科威特和阿联酋合计拥有约3300万吨/年的产能，目前已因战争陆续停产。同时，海上物流航线受阻，又导致日本、韩国等重要乙烯生产国因原料短缺而相继减产，全球乙烯供应紧张格局进一步加剧。

　　值得关注的是，海外乙烯企业的减产正在持续升级。据刘培洋介绍，韩国Yeochun NCC已决定永久关闭两座石脑油裂解装置，乙烯年产能缩减60%；乐天化学也同意关闭一座年产能110万吨的石脑油裂解装置；日本、印尼、新加坡等国的乙烯生产商也纷纷发布不可抗力声明，后续减产、停产风险持续攀升。

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　　在乙烯法PVC企业持续承压的同时，国内电石法PVC企业则迎来了难得的发展机遇。“电石法PVC产能占国内总产能的七成左右。随着国内外乙烯法企业减产扩大，国内电石法PVC出口窗口打开，叠加供应收缩预期，3月下旬国内PVC市场有望进入去库阶段，且去库幅度可能随着中东紧张局势延长而扩大。”于江中称。

　　值得注意的是，PVC市场的波动还联动影响了烧碱市场。刘培洋表示，随着乙烯法PVC装置减产、停产，配套的烧碱企业也将被动减产，这有利于改善国内烧碱高供应、高库存的局面。同时，海外供应受阻推升国内出口预期，共同支撑PVC和烧碱价格反弹。

　　“从驱动逻辑看，本次中东冲突对PVC的直接影响大于烧碱，PVC供应收缩的预期更强。从中长期基本面看，2026年国内PVC扩能周期趋于尾声，预计新增产能仅30万吨，而国内烧碱规划新增产能超过250万吨，同比增加约5%，供应存在增长预期。”刘培洋称，此外，目前国内PVC和液碱的库存均处于历史高位，中东冲突带来的海外出口预期能否顺利落地将影响国内PVC和液碱的去库情况。一旦强预期兑现成强现实，将支撑其价格偏强运行。

　　“目前来看，本次中东冲突短期或难以结束，对市场的影响将进一步延续。”刘培洋表示，对PVC和烧碱来说，供应扰动仍有风险。

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