近日，美能能源（SZ001299）公告称，公司拟终止“神木市LNG（液化天然气）应急调峰储配站工程项目”，并将原计划投入的6951万元募集资金及利息，转而用于收购关联方持有的上海美能立成综合能源服务有限公司（以下简称上海立成）90%股权。
表面上看，这是一次募投项目变更，但如果放在美能能源近两年的经营轨迹里观察，这更像是一次战略转身——从传统城燃基础设施投资，转向综合能源与新能源服务业务。
每经媒资库AI图
配资网站对于一家区域型民营城燃企业而言，这样的变化并不寻常。
“放弃”LNG储配站项目
元股证券:ygzq.hk被终止的“神木市LNG应急调峰储配站工程项目”，原本是美能能源IPO（首次公开募股）募投的重要组成部分。
该项目总投资7726.99万元，计划使用募集资金6951万元，建设内容包括5台200立方米LNG卧式储罐，总设计气化规模10000m3h（立方米/小时），主要承担神木市中心城区天然气应急储配调峰功能。
这个项目可谓“命途多舛”，早在2019年就已备案，但截至2026年4月底，该项目实际仅投入717.83万元。
而真正值得关注的，并不是项目“推进缓慢”，而是美能能源对其必要性的重新判断。
公告中，公司给出的解释相当直接：一方面，国家天然气储气调峰政策已经发生变化，鼓励集中建设大型储气设施，同时允许城燃企业通过租赁、购买储气服务等市场化方式履行储气义务。
另一方面，神木当地已经形成较完善的LNG液化与储气配套体系，公司通过采购储气服务即可满足需求。
更关键的是神木的资源禀赋。
神木位于陕北榆林，本身就是全国重要天然气产区。美能能源坦言，近年来公司与中石油、中海油以及地方气井运营商签署的供气合同，已经能够覆盖区域内用户需求，“供气情况连续、平稳、可靠”。
换句话说，在气源充裕、市场化储气服务成熟的背景下，自建LNG调峰站的经济性正在下降。
这意味着，过去那套“重资产+保供能力”的城燃投资逻辑，已经开始松动。
“放弃”LNG储配站项目，转而押注工商业储能，美能能源选择的资产是上海立成。
这家成立于2023年8月的公司，主营业务是工商业用户侧储能电站的开发、投资与运营，经营区域集中在浙江、江西等电价市场化程度高的省份。
根据公告披露的审计数据，2025年上海立成实现营业收入888.57万元，净利润127.19万元。
一个很有意思的细节，在收购公告发布前一个多月，即2026年4月14日，美能投资刚刚对上海立成进行了大手笔增资，将其注册资本从500万元猛增至7000万元。
增资完成后不到40天，美能能源就宣布收购其90%股权。
传统城燃增长变慢
从2025年年报来看，美能能源的基本盘依然稳健。
2025年，公司实现营业收入7.26亿元，同比增长9.07%；归母净利润1.02亿元，同比增长17.4%。
在陕西民营城燃企业中，这份成绩并不差。
公司目前经营区域主要集中于韩城、神木、凤翔“两市一区”，已建成中压及以上城市管网超1800公里，拥有39万居民用户和5000余工商业用户。
但问题在于，传统城燃业务的成长性已经明显放缓。
2025年，美能能源天然气销售量为2.57亿立方米，同比增长仅3.2%。这几乎已经接近成熟城燃企业的典型增速区间。
与此同时，整个行业也在发生变化。
过去十几年，城燃企业最核心的增长逻辑，是“拿区域特许经营权-铺管网-增用户-提升销气量”。随着城镇化放缓，居民燃气普及率趋于饱和，以及工商业需求波动，传统天然气销售业务越来越像一门“现金流稳定，但成长有限”的生意。
美能能源显然也意识到了这一点。
在年报中，公司反复强调“综合能源服务”“新能源”“分布式能源”“智慧能源(600869)”等方向，并明确提出要“提升其他类业务收入占比，加快公司业务转型升级”。
这也是此次收购上海立成的真正背景。
从资产体量看，上海立成并不大。美能能源此次收购其90%股权，交易价格约7400万元。
但它对美能能源的重要性，不在于当前利润，而在于业务方向。
公告显示，公司对这笔交易的定性是“培育新的业务增长点”“把握新能源行业发展机遇”“符合公司绿色发展的长期战略”。
这意味着，上海立成更像一个未来业务平台，而非成熟盈利资产。
结合年报，美能能源过去两年已经在系统性布局新能源与综合能源业务。
公司不仅设立了美能新能源、美能汇科等主体，还在推进“西安智慧能源研究院”建设，研发方向包括多能互补系统、储能系统、综合能源智慧运营系统等。
同时，公司持续强化数字化、AI（人工智能）、物联网与综合能源运营体系建设。
这些动作放在一起看，会发现美能能源正在试图从“区域燃气公司”，转向“综合清洁能源运营商”。
而上海立成，大概率就是承接这一转型的重要载体。
关联交易背后的“腾挪”
市场真正敏感的，可能并不是“转型故事”，而是这笔交易的另一层属性——关联收购。
此次交易对手方美能投资，与上市公司实控人高度关联。
公告显示，美能投资由陕西丰晟100%持股，而陕西丰晟正是美能能源控股股东。晏立群、李全平夫妇则为双方共同实控人。
值得注意的是，上海立成另一股东“上海立成共创”的执行事务合伙人晏成，是晏立群之子，同时也是上市公司董事。
换句话说，这本质上是一次“家族体系内部资产注入”。
从时间线来看，上海立成共创成立于2026年1月，距此次收购仅数月时间。
这类交易在A股并不罕见，但市场通常会关注两个问题：第一，标的资产是否成熟；第二，估值是否合理。
目前公告尚未披露上海立成完整经营数据与盈利能力，因此短期内市场更容易将其理解为“提前装入上市公司的新能源资产”。
从另一个角度看，对于区域型民营城燃企业而言，如果继续把资金砸向低利用率储气站，确实未必比提前布局综合能源更有效率。
尤其是在传统城燃行业普遍面临估值压缩的背景下，“新能源化”几乎已经成为所有城燃企业共同的资本叙事。
只是，不同公司转型的质量差别很大。
当然，美能能源真正的挑战，不是收购，而是转型落地。
事实上，美能能源并不是第一家试图跳出传统城燃框架的企业。
过去几年，包括新奥股份(600803)、深圳燃气(601139)、佛燃能源等城燃企业，都在向综合能源、储能、氢能、分布式能源方向延伸。
原因很简单，传统燃气业务虽然稳定，但已经越来越难支撑高成长估值。
美能能源的问题在于，它的体量并不大。2025年，公司总资产约17.2亿元，归母净资产12.13亿元。
这意味着，它既没有全国性城燃龙头的资金实力，也没有足够宽广的区域市场。
因此，它必须找到第二增长曲线。
而此次终止LNG储配站，转而收购上海立成，本质上是在做一次资源重新配置，放弃低回报、重资产、确定性下降的项目，把资金投向更具成长想象力的新业务。
至于这次转型最终能否成功，关键并不在于“买了什么”，而在于未来能否真正形成可复制、可盈利的综合能源商业模式。
否则，所谓“新能源转型”，最终仍可能只是传统城燃企业在增长焦虑下的一次资本动作。
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