中加基金固收周报|资金宽松与通胀回升预期并存，利率短下长上

　　一级市场回顾上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4320亿、1355亿和1440亿，净融资额为-3210亿、646亿和1440亿。非金信用债共计发行规模3172亿，净融资额730亿。转债暂无新券发行。

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　　二级市场回顾上周利率短下长上。主要影响因素包括：油价维持高位、2月通胀及出口数据超预期、同业活期存款自律管理或加强。

　　流动性跟踪上周公开市场净回笼1011亿，央行缩量1000亿续做买断式逆回购。伴随前期逆回购的回笼，资金量能边际有所收敛。

　　政策与基本面财联社报道同业活期存款自律管理将加强。2月CPI同比1.3%、PPI同比-0.9%、美元计价出口同比21.8%，M1同比5.9%，超出市场预期。

　　海外市场哈梅内伊之子穆杰塔巴继任伊朗最高领袖，市场担忧油价将高位震荡更长时间。全周来看，布油涨11%，美元指数涨1.6%，全球股指普跌，10年期美债上行13BP。

　　权益市场上周A股博弈加重，中东地缘对权益资产的定价逻辑产生较大影响，能源安全摆在首要位置，万得全A收跌0.48%，煤炭、电力设备领涨。成交缩量，上周日均成交量2.50万亿，周度日均成交量减少1459.12 亿。截至3月12日，全A融资余额26459.29 亿，较3月5日增加121.10亿。

　　债市策略展望一般而言，需求驱动与供给驱动的通胀对利率的影响路径存在明显差异。供给冲击带来的通胀易伴随需求反制，货币政策对其响应相对有限。如果通胀预期未向极端情形演变，同时内需未出现明显好转，长端品种短期内虽仍需关注通胀预期回升对交易情绪形成的阶段性压制，但利率震荡格局大概率延续，回归震荡区间上沿后可考虑小幅参与。中短端债券仍具备较高配置价值，不过逐渐临近季末后，需警惕是否出现同业存款流失、同业存单融资需求上升等流动性扰动。转债市场方面，美伊冲突形势在反复拉锯，目前尚未出现明确的降温信号，短期内市场，预计会在危机定价、通胀定价和复常定价之间反复横跳，地缘事件对风险资产在情绪层面的压制可能仍在继续。